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柘中建设:需求充分、技术过硬的管桩行业龙头公司

发布时间:2010-01-13    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

公司的主要产品为PHC管桩。公司成立于2002年,在细分行业--PHC管桩行业中具有很强的竞争力。曾经参与多个大型项目,如沪杭高速铁路,STX(大连)造船基地,长兴岛造船基地等。

PHC管桩以其高性价比,高强度,生产周期短而赢得广阔市场。PHC管桩是各种管桩中的一种,但是其单价只有400元/米,钢管桩的单价达1375元/米,混凝土方桩也比PHC管桩高出23元/米,PHC管桩是单位承载价格最低的管桩。

大直径PHC管桩存在供需缺口为430万米/年。由于下游行业的兴建,港口码头、船坞、铁路公路、房地产,使得大直径PHC管桩的需求达到755万米/年。但是,生产大直径PHC管桩的只有7家公司,这7家公司年产能力325万米。

公司是PHC管桩行业的龙头公司。公司在技术方面具有领先优势,已经具备生产直径为1400mm的管桩,目前国际上最大直径为1200mm。独特的加入硅粉替代水泥技术将PHC管桩的强度提高至C100,目前国内标准为C80,国际最高强度为C120。可生产的PHC管桩长度为7米~39米,国内标准为35米。

公司具有区位优势。公司处于黄浦江边,运输相比大部分公司具有优势,但是相比中交三航局位于外高桥的区位,略有逊色。

公司营收情况持续增长。公司立足长三角开拓国内市场,目前已经开始开拓国际市场,赢得马来西亚项目。公司致力于生产销售技术含量更高,毛利率更高的大直径管桩,毛利率目前基本稳定在28%左右。

盈利预测。根据对行业与公司的分析,我们预测公司2009~2011年实现净利润5795万元,8565万元,11257万元,对应的剔除非经常损益的EPS分别为0.40,0.61,0.80。

估值。2010年同板块公司的平均市盈率为28.87倍,我们认为合理的市盈率约为24~28.8倍。考虑到询价区间比合理价位低15%左右,建议询价区间为12.47~14.97元。根据最近中小板上市公司首日涨幅,我们预测公司上市首日涨幅约30%,对应股价为16.22~19.46元。

申请时请注明股票名称