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柘中建设:全国第二大大直径管桩企业,建议询价区间13-14.8元

发布时间:2010-01-13    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司目前为国内预应力混凝土管桩行业内PHC 管桩重要生产企业,现建有Φ600(含)以下小直径PHC 管桩及Φ600以上大直径PHC 管桩生产线各2条、Φ500~Φ3,700螺旋焊管生产线1条,为国内Φ600以上大直径PHC 管桩领域最主要的生产基地之一,其中大直径管桩市场占有率25%居全国第二。

大直径PHC 管桩一方面由于进入技术、运输等门槛较高,短期内生产企业和产量均难以有大幅的增长,另一方面其针对的下游港口、码头等水路基建领域及船舶制造业的投资规模将继续保持高速增长,其产品的市场需求巨大,产品利润空间较大,将成为我国混凝土管桩行业的主要发展方向。

由于大直径管桩市场情况较好,盈利水平明显高于小直径管桩,09年上半年大直径管桩毛利率达到29.4%,而小直径管桩由08年23.8%下降至09年上半年9.72%,仅为大直径毛利率1/3。公司积极进行产品结构调整,加大大直径管桩比例,在结构调整作用下,公司大直径PHC管桩占公司收入比重由06年51.32%,提高至09年上半年95.3%,毛利贡献占比由06年60%提高至09年上半年99.9%。

预计公司09-11年EPS为0.42/0.57/0.77元/股,年均复合增长率35%。目前建材行业公司10年市盈率在15-20倍左右,公司由于成长性较好,未来三年业绩增长情况良好,我们认为可以给予其10年市盈率23-26倍,建议询价区间在13-14.8元。

风险:公司主要风险来自于原材料大幅提价以及行业竞争加剧风险。

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