移动版

柘中建设新股定价报告:布局全国+进军国际

发布时间:2010-01-15    研究机构:湘财证券

公司是大直径PHC管桩行业龙头企业。公司主要从事预应力高强度混凝土管桩的生产与销售。预应力混凝土管桩为各类工程建筑的主要桩基础材料之一,尤其是PHC 管桩因其沉桩质量可靠、工程造价相对较低等,被广泛运用于高层建筑、高速公路、高架道路、大型电厂等陆上建筑工程及港口、码头、船台船坞、大跨度桥梁等水上建筑工程的基础施工中。全行业近350 家生产企业中,形成规模化量产的企业家数不多,且绝大部分集中在Φ600以下的小直径PHC 管桩领域,具有生产销售大直径混凝土管桩及PHC 管桩能力的企业仅7 家左右,其中最主要的除本公司外,还有中交第三航务工程局有限公司。

大直径PHC管桩行业供不应求。目前大直径PHC管桩行业年总产能近有320万米左右,相对于行业整体700万米的需求仍然是供不应求。在基础建设投资持续高企的情况下,我们预计未来几年行业供不应求的状况不会改变。

公司成本优势明显。大直径PHC 管桩由于主要针对水工建筑市场且产品自身体积大、长度长、重量重,其主要运输方式是通过大吨位运输船直接通过水路运往工程现场,这是限制目前国内大部分管桩企业进入大直径PHC 管桩领域的主要障碍之一。本公司地处上海市奉贤区,紧邻黄浦江,水陆交通便捷。公司自身拥有318米水岸线,并建有4000T 级挖入式港池板桩出桩码头,使本公司能够充分依靠并利用黄浦江及长江流域的黄金水道,产品水运极为方便。由于本公司码头等级大、水深条件好,能够接受最大吨位达4,000 吨的大型运输船进出,有利于降低产品的单位运输成本,从而增强了产品的竞争能力。同时,公司本次发行后,拟利用本次募集资金新建一座4,000T 级挖入式港池板桩出桩码头并新购5 条专用运桩船,扩大码头装卸及水运能力,进一步提升公司区域及水运优势。

我们预计柘中建设09-11年摊薄后每股收益分别为0.44元、0.56元与0.96元。我们认为公司的合理价值为13.6-16.8元,建议询价区间13.2-16.3为元。

风险因素:宏观经济下滑、原材料价格大幅波动、市场竞争风险。

申请时请注明股票名称