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柘中建设:拥有核心技术的大直径PHC管桩制造龙头企业

发布时间:2010-01-18    研究机构:海通证券

大直径 PHC 管桩领域龙头企业之一。混凝土管桩是建筑基础的重要建筑材料,而PHC 管桩又是管桩重要品种。相对于小直径PHC 管桩,大直径PHC 管桩进入壁垒高,利润率较高,是公司未来主要发展方向。目前公司在大直径PHC 管桩市场的占有率超过20%,产品供不应求,发展前景看好。

港口码头等水工建设为公司提供广阔市场。公司的大直径PHC 管桩主要应用于港口、码头、造船厂、大型钢厂、电厂的基础施工。近几年水运投资保持了持续增长,而去年国家通过的7 个区域规划中就有6 个区域规划设计港口码头的建设,预计公司未来主要市场仍将保持增长。另外,高铁等陆上市场和海外市场的开拓将成为公司新增的需求增长点。

公司在大直径PHC 管桩领域具有核心竞争优势。我们认为公司在大直径PHC 管桩领域具有两点主要的竞争优势:1)公司掌握了配制高强混凝土的配方技术和工艺,生产的大直径PHC 管桩具有强度高、质量可靠的优点。2)质量和品牌优势。管桩施工对于管桩质量要求严格,公司目前生产的产品还未出现过大的质量问题,这为公司创造了良好的品牌形象和积累了大量优质客户。

募集资金项目将缓解产能瓶颈问题。公司此次拟发行不超过3500 万股,募集资金将用于大直径PHC 管桩的改扩建及配套码头建设、构建运桩船、新建研发中心。

募集资金项目完成后将新增大直径PHC 管桩产能80 万米,增长一倍,缓解目前产能瓶颈问题。根据公司计划进度,2011 年将是新增产能完全发挥的一年。

合理价值区间。与同行业及相关行业公司的平均估值水平来看,公司的发行价已经基本反映了相比板块公司合理的估值水平,我们认为公司的合理价值在20 元左右。

从近两个月上市的中小板公司估值水平来看,公司按IPO发行价计算的2008-2010年的估值水平与中小板平均水平相比并不过分,三年的PE 分别是平均水平的62%、66%和57%。逻辑上来看,上市后公司的估值要达到近两个月上市公司的平均水平,上市后可能还有30-60%的涨幅。建议网上积极申购,网下锁定期三个月谨慎申购。

主要不确定因素。1)港口码头等水运投资低于预期。2)核心技术流失的风险。

申请时请注明股票名称